北京时间 2 月 26 日，全球 AI 算力龙头英伟达发布 2026 财年第四季度财报，单季营收达到681 亿美元，同比增长 73%，环比增长 20%，双双刷新历史纪录，大幅超出市场一致预期。这份沉甸甸的成绩单，用最扎实的增长数据回应了外界关于 “AI 泡沫” 的争论，向市场证明：当前的算力繁荣不是虚火，而是由真实产业需求支撑的长周期增长。

在财报发布前，市场对 AI 行业的分歧明显加大。一方面，部分观点认为算力投资过热、估值偏高，AI 应用落地不及预期，算力需求即将见顶；另一方面，云厂商、互联网企业、工业数字化项目仍在持续加码基础设施，全球算力缺口长期存在。英伟达作为产业链最上游的 “卖铲人”，其业绩是检验行业热度最直观的标尺。本次 681 亿美元营收落地，相当于给市场吃下一颗定心丸，用连续超预期的增长，打破了 “泡沫论” 的悲观叙事。

从结构上看，英伟达的增长高度聚焦、含金量极高。数据中心业务单季收入623 亿美元，同比大增 75%，占总营收比重超过 91%，成为绝对主力。这一数字背后，是全球大型云厂商、AI 企业、金融机构、科研机构对高性能计算芯片的持续抢货。新一代 Blackwell 架构芯片单季贡献超百亿美元收入，尚未大规模量产就已获得头部客户长期订单，充分说明客户不是短期投机式采购，而是基于长期技术路线的战略投入。

更能说明 “无泡沫” 的是需求的广泛性与持续性。与以往依赖单一热点驱动不同，本轮算力需求来自全球多个区域、多个行业。除了传统科技巨头，制造业、交通、医疗、能源等传统行业正在加速 AI 转型，对推理与训练算力提出稳定需求。同时，网络业务同步爆发，单季收入 109.8 亿美元，同比大增 263%，反映出客户不再是单点采购 GPU，而是搭建整套 AI 集群，属于系统性、长期性的基础设施投入，而非短期炒作。

财务质量同样印证增长的真实性。本季度英伟达净利润达 430 亿美元，毛利率维持在 75% 左右的高位，经营现金流持续强劲，资产负债表健康。高毛利不是靠营销与概念堆砌，而是来自技术壁垒、产品迭代与生态壁垒，是可复制、可持续的盈利模式。与此同时，公司给出的下一财季指引同样强劲，预示增长势头不会短期中断。

对比市场上部分靠融资、故事、估值支撑的科技概念，英伟达的路径完全不同。它以芯片为核心，以软件生态为护城河，以客户真实部署为增长来源，每一分收入都对应着实际出货与项目落地。黄仁勋在财报沟通中明确表示，AI 工业革命才刚刚开始，当前仍处于早期阶段，未来十年算力需求将持续扩张。这种判断不是口号，而是来自订单、产能与客户规划的现实结论。

业内人士指出，判断行业是否存在泡沫，关键看需求是否落地、现金流是否健康、技术是否持续迭代。英伟达用 681 亿美元的季度营收证明，AI 算力不是短暂风口，而是数字经济的核心底座。随着大模型迭代、端云协同、行业智能化深入，算力需求将从爆发式增长转向稳健增长，产业链将进入更健康、更可持续的发展阶段。

总而言之，英伟达第四季度 681 亿美元营收，不是泡沫吹起来的虚高，而是技术、产品、需求、生态共同驱动的必然结果。它不仅刷新了企业自身纪录，更重新定义了全球 AI 产业的景气度。对于市场而言，这份财报最重要的意义，在于用硬核数据驱散疑虑，让行业回归基本面，让投资回归真实价值。在无泡沫的增长轨道上，AI 算力产业的长期故事才刚刚展开。